Классический портфель 60/40. Историческая доходность и стоит ли его применять сегодня

Совмещение акций и облигаций в портфеле является традиционным способом распределения средств с 1950-х годов, когда стала популярной современная портфельная теория. Она основана на том, что состоящий из не связанных друг с другом активов портфель обеспечивает диверсификацию и увеличивает доходность на единицу риска. Исходя из этого, стала распространенной стратегия «60/40». Согласно ей, оптимальный портфель должен состоять на 60% из акций и на 40% — из облигаций. Основная доходность достигается за счет акций, а облигации  обеспечивают диверсификацию и снижают риски для инвестора. Пропорцию «60/40» регулярно критикуют из-за недостаточной доходности — особенно в периоды активного роста фондового рынка. Также противники стратегии отмечают риск увеличения корреляции между акциями и облигациями: в этом случае факторы вроде всплеска инфляции и замедления экономического роста способны обрушить и акции, и облигации одновременно. Однако теперь на Уолл-стрит считают, что стратегию «60/40» рано списывать. Модельный портфель, состоящий на 60% из акций США и на 40% из облигаций, в 2020-м вырос на 13% в годовом исчислении, согласно индексу Bloomberg.
Это соответствует росту индекса общей доходности S&P 500 и превышает рост в 3,5% в индексе мировой индустрии хедж-фондов HFRX Global Hedge Fund.
Bloomberg также отмечает, что в разгар коронавирусной паники на рынках в марте портфель «60/40» упал меньше, чем индекс S&P 500. «То, насколько сильно вырос портфель «60/40» за такой год, как 2020-й, стало большим сюрпризом — он рос в соответствии со средними историческими показателями. А 2020-й совсем не похож на средний год», — рассуждает стратег финансовой фирмы StoneX Group Inc Винсент Делуар. По мнению стратега Societe Generale SA Соломона Тадессе, дефляционное давление, вызванное пандемией коронавируса, и беспрецедентно мягкая денежно-кредитная политика, скорее всего, приведут к снижению корреляции между различными классами активов в будущем. По его мнению, это должно принести пользу сторонникам «60/40». В то же время Винсент Делуар отметил, что впереди стратегию «60/40» ждут более тяжелые времена. С ним согласился руководитель глобального отдела распределения активов в инвестиционной компании Manulife Asset Management Натан Туфт, сказавший, что хотя стратегия «60/40» не мертва, ее ожидаемая доходность, скорее всего, сильно не дотянет до показателей последних нескольких десятилетий. В JPMorgan Asset Management в ноябре снизили ожидаемую доходность портфеля «60/40» до 4,2% на ближайшие годы, при этом снизив прогнозы роста глобальных портфелей акций до 5,1%. Источник: РБК.

Результаты портфельного анализа (январь 2003 г. – август 2021 г.)*

*по данным portfoliovisualizer

Классический портфель 60/40. Историческая доходность и стоит ли его применять сегодня

Что же входит в этот “классический” портфель:

SPY – это SPDR S&P 500 Trust ETF, также известный как SPY ETF, является одним из самых популярных фондов, целью которого является отслеживание индекса Standard & Poor’s 500 , который включает 500 акций США с большой и средней капитализацией. Эти акции выбираются комитетом в зависимости от размера рынка, ликвидности и отрасли. S&P 500 служит одним из основных индикаторов фондового рынка США.

SPY – это хорошо диверсифицированная корзина активов, которая распределяет свой фонд по нескольким секторам, таким как информационные технологии 24%, здравоохранение 13%, финансовые услуги 13%, услуги связи 11%, промышленность 9%, коммунальные услуги, недвижимость. SPDR S&P 500 ETF Trust размещает почти все свои средства в обыкновенные акции, которые включены в индекс S&P 500. В настоящее время его 10 крупнейших холдингов находятся в следующих компаниях:

ТОП-10 холдингов SPY ETF (по состоянию на декабрь 2020 г.)
Холдинговая компания)% Вес портфеля SPY
Apple Incorporated ( AAPL )6,56%
Корпорация Microsoft ( MSFT )5,39%
Amazon.com Inc ( AMZN )4,38%
Facebook Inc – класс A ( FB )2,10%
Alphabet Inc A ( GOOGL )1,67%
Alphabet Inc, класс C ( GOOG )1,62%
Tesla Inc. ( TSLA )1,58%
Berkshire Hathaway Inc – класс B ( BRK.B )1,39%
Джонсон и Джонсон ( JNJ )1,29%
JPMorgan Chase & Co ( JPM )1,21%
Источник: etf.com/SPY

TLT – это тикер на ETF iShares Year Treasury Bond 20+, отслеживающий индекс долгосрочных казначейских облигаций Barclays США (более 20 лет). Отличается низким коэффициентом расходов и ликвидностью.

Источник: etf.com/TLT

Классический портфель 60/40. Историческая доходность и стоит ли его применять сегодня CAGR (Сompounded Average Growth Rate) — совокупный среднегодовой темп роста. Показывает, на сколько процентов за год прирастает изучаемый актив с учетом реинвестирования дивидендов и капитализации (сложных процентов). CAGR — это оценка в виде усредненного процента роста. Max Drawdown – это максимальная просадка (снижение стоимости) портфеля за период. Std. Dev. (Standard Deviation) – стандартное отклонение показывает степень разброса (отклонения) доходности портфеля относительно средней величины. Рассмотрим как рос портфель 60/40 в размере 10 000 $ с января 2003 г. по август 2021 г., как видим он вырос за почти 20 лет до 37 429 $. Классический портфель 60/40. Историческая доходность и стоит ли его применять сегодняИсторические данные в таблице выше указаны без учета реинветстирования (капитализации) дивидендов и без их ребалансировки. А вот ниже с их учетом: Классический портфель 60/40. Историческая доходность и стоит ли его применять сегодня10,17 % уже гораздо “вкуснее”, чем 7,33 %, а 60 992 $, а не 37 429 $, что говорит о необходимости указанных мероприятий – реинвестирования дивидендов и ежегодной ребалансировке – приведению соотношения активов к первоначальному соотношению (в нашем случае 60/40). Классический портфель 60/40. Историческая доходность и стоит ли его применять сегодня Классический портфель 60/40. Историческая доходность и стоит ли его применять сегодня На данных выше мы видим годовые доходы, а в кризисных для фондовых рынков 2008 и 2018 годах – “минуса”. Классический портфель 60/40. Историческая доходность и стоит ли его применять сегодня Доходность неплохую показывает портфель, но также очень важен для инвестора риск, который он может безболезненно пережить – волатильность, стандартное отклонение, за счет включения облигаций в портфель (приносящих исторически меньшую доходность, чем акции, но уменьшающих риск). Это важно при формировании инвестиционного портфеля, многие новички смотрят только на максимальную доходность акций и пренебрегают облигациями. Классический портфель 60/40. Историческая доходность и стоит ли его применять сегодня Классический портфель 60/40. Историческая доходность и стоит ли его применять сегодняИнфляция доллара, как видим в нашем обзоре, составляла в среднем около 2 %, но в текущем 2021 году поднялась до 5,03 %. Обращаем внимание, как в 2008 и 2018 наш баланс уменьшался на 16 % и 3 % и стоимость портфеля падала с 14 145 $ до 11 527 $ (минус 2 618 $) и с 23 877 $ до 22 483 $ (минус 1 394 %). А максимальная просадка была 33,96 %, но это меньше (за счет фонда облигаций), чем если бы мы держали один SPY. У него Max  Drawdown (максимальная просадка, снижение стоимости портфеля составляла 50,80 %, что не каждому инвестору под силу. На фото ниже он красного цвета. Классический портфель 60/40. Историческая доходность и стоит ли его применять сегодня Фонд облигаций как может расти в периоды падения акций, см. 2008 год, так и падать вместе с ним – см. 2018 г., равно как и падать, когда акции растут – в 2013 году.Классический портфель 60/40. Историческая доходность и стоит ли его применять сегодня В нашем портфеле 60/40 10 самых больших просадок были: Классический портфель 60/40. Историческая доходность и стоит ли его применять сегодня

Выводы.

  1. Среднегодовая историческая номинальная доходность классического портфеля с соотношением фондов акций и долгосрочных облигаций США 60/40 была в рассмотренном периоде около 8-9 % годовых (чуть меньше, чем указано выше в статье получается за счет не учтенных расходов по налогам на дивиденды, брокерские комиссии и банковский SWIFT перевод).
  2. Надежность вложения в ценные бумаги самого развитого фондового рынка не должна вызывать страх у желающих начать инвестировать, но важно помнить о плате за повышенную по сравнению с депозитами доходность – это неизбежные временные просадки, стандартное отклонение (волатильность) портфеля. Для уменьшения риска я, как финансовый советник, рекомендую сначала изучить современную портфельную теорию и придерживаться разумного распределения активов в соответствии с вашими индивидуальными целями, возрастом, терпимостью к риску и горизонту инвестирования.
  3. Важно помнить, что доходы в прошлом не гарантируют получение прибыли в будущем. Не всем подойдет рассматриваемый в качестве примера портфель 60/40. Чтобы избежать потерь начинающему инвестору нужно обладать обширными знаниями и постоянно повышать свой уровень знаний или обратиться к профессиональным советникам.

Не является инвестиционной рекомендацией.